2020-03-11
中信建投宏不都雅:CPI或确认顶部、PPI通缩压力添大

  一、食品价格同比涨幅扩大基原形符预期,猪肉价格不息上涨动力或削弱。2月食品CPI同比添速21.9%、挨近吾们的预期(22%)较上月回升1.3个百分点,拉动CPI同比添约4.8个百分点,环比添速4.8%、较上月回落0.7个百分点。食品项组成中,猪肉CPI同比上涨135.2%,涨幅较上月回升19个百分点;猪肉CPI环比上涨9.5%。考虑到疫情对国内经济冲击最大的时期能够在2月,3月影响逐渐消退,叠添能繁母猪存栏降幅不息四个月收窄、以前一年猪粮比价不息走高等基本面因素的共同作用,展望年内猪肉价格不息上涨的动力或有所削弱。其他食品分项中,鲜菜价格上涨10.9%,影响CPI上涨约0.33个百分点;水产品价格上涨2.8%,影响CPI上涨约0.05个百分点;蛋类价格上涨1.0%,影响CPI上涨约0.01个百分点;粮食价格上涨0.7%,影响CPI上涨约0.01个百分点;鲜果价格消极5.6%,影响CPI消极约0.11个百分点。

  二、非食品CPI添速回落。2月中央CPI同比添1.0%、较上月回落0.5个百分点,环比添速-0.1%、较上月回落0.6个百分点;非食品项同比添速0.9%,较上月回落0.7个百分点,环比添速-0.2%,较上月回落0.8个百分点,基数挑高和环比回落共同驱动非食品价格同比涨幅收窄。非食品中,其他用品和服务、医疗保健、哺育文化和娱笑价格别离上涨4.4%、2.2%和1.0%,衣着、居住、生活用品及服务价格别离上涨0.5%、0.3%和0.1%;交通和通信价格消极1.6%。在基数走高和油价的共振下,2月交通工具用燃料价格同比添速由正转负,较上月回落9.5个百分点至-2.3%。吾们认为2月非食品CPI同比添速的回落或主要受春节错位的驱动,3月同比基数的消极或有助于短期非食品CPI回稳。

  三、PPI重新转负,短期通缩压力或添大。2月PPI同比由上月0.1%转为-0.4%,环比从上月持平转为-0.5%。吾们认为,疫情导致节后复产受不息约束,2月工业生产走弱拖累了生产原料的需乞削价格,是导致当月PPI重新负添长的主要逻辑。大类看,生产原料价格同比-1%、降幅较上月扩大,生活原料价格同比1.4%、较上月回升。组织方面,原由国际油价下跌,石油、炼油走业PPI同比添速较上月大幅回落,由正转负,拉动当月通盘工业品PPI同比添速回落0.4个百分点。化工、化纤走业PPI同比仍处于通缩状态,对通盘工业品PPI的负向拉动率未见显明修复。钢铁走业PPI同比由正转负,拉动当月通盘工业品PPI同比添速回落0.1个百分点。以上五走业对当月PPI的吻合计拉动率为-0.46个百分点,相等于贡献了当月PPI同比添速的通盘通缩。短期看,原由原油、化工产品、钢铁价格同比跌幅或有扩大,异日PPI通缩压力仍有能够添大。

  2020年2月CPI同比添速5.2%,较上月回落0.2个百分点,高于Wind市场平均预期(4.9%)、更挨近吾们的预期(5.3%),PPI同比-0.4 %,较上月回落0.5个百分点,矮于市场平均预期(-0.3%)。点评如下:

  四、总体看,年内CPI顶部或得以确认,PPI通缩压力短期添大。异日猪周期能够从驱动CPI通胀上走、转为驱动CPI下走,叠添鲜果、鲜菜监测价格短期内仍有看拉动CPI添速向下,年内CPI同比添速的顶部能够已经确认。PPI方面,监测数据表现3月份PPI通缩压力能够添大。短期看PPI通缩压力的修复的逻辑是复工复产拉动生产原料的需乞削价格,但考虑到往年3月份工业增补值的基数隐微走高,从同比维度看今年3月工业生产足够修复难度较大,导致短期PPI通缩压力修复的逻辑也难以获得有力撑持,所以吾们倾向于认为异日PPI通缩压力或有所添大。

  文:文涛宏不都雅债券钻研